Деньги с Южным Крестом

Австралийский доллар поступил в обращение в 1910 г. и был призван заменить собой многообразие денежных знаков, существовавших на континенте в то время. Свои собственные деньги выпускали большинство коммерческих банков и правительство одного из австралийских штатов. После ввода в обращение новой валюты парламент страны принял два закона, одним из которых деньги штата были отозваны из обращения, а другим был введен 10%-й ежегодный налог на сумму эмитированных банками купюр – после чего банковские деньги быстро исчезли из обращения.

История Австралии и день сегодняшний

На протяжении XX века эмитентами австралийских долларов были самые различные учреждения: Казначейство Содружества (1910-1920 гг.), Банк Содружества (1920-1960 гг.) и, наконец, Резервный банк Австралии (с 1960 г. по настоящее время). Интересно, что собственный дизайн наличные приобрели только в 1913 г., и с того времени было выпущено семь серий австралийских долларов. Австралия была первой страной, начавшей печатать деньги на полимерных носителях.

По состоянию на 1 января 2001 года, в обращении находилось 25.8 млрд. наличных австралийских долларов. Денежный агрегат М3 (включающий все банковские депозиты) составлял AUD416.1 млрд., а «широкие деньги» – AUD498.1 млрд. (для сравнения, ВВП страны за 2000 г. был равен 652.1 млрд. австралийских долларов).

Внешнеторговый оборот Австралии в 2000 г. составил около $133 млрд., поэтому австралийская валюта хотя и не является популярным спекулятивным инструментом, активно торгуется на мировом валютном рынке (особенно в азиатско-тихоокеанских странах). Международный код австралийского доллара – AUD.

Австралийское Содружество занимает полностью целый материк (около 7.7 млн. кв. км). Большинство территории – пустыни. Численность – всего 19.2 млн. человек. Ежегодный прирост населения – в среднем около 1.2%. Австралия относится к числу стран, лидирующих по темпам экономического развития. ВВП страны в 2000 г., в пересчете на американскую валюту, составил $378 млрд. (по объему ВВП страна занимает 10-е место в мире), или около $19730 на душу населения. Темп роста ВВП в 2000 г. составил 3.3%, что хуже среднегодового значения за последние 5 лет. В 2001 г. ожидается дальнейшее снижение темпов роста до 2.7%. Австралийская инфляция существенно (в 1.5-2 раза) превышает показатели США и стран Евросоюза. Некоторую путаницу в сопоставление вносит то, что австралийская государственная статистика ведется с начала финансового года (1 июля), поэтому официальные данные по инфляции иногда значительно отличаются от данных, представленных в статистических отчетах ОЭСР. Согласно последним, инфляция в потребительском секторе в 2000 г. составила 4.5%, что значительно превышает среднегодовой показатель за последние 5 лет (2%). В 2001 г. ожидается ее незначительное (до 4.3%) снижение.

Основными внешнеторговыми партнерами Австралии являются Япония и Юго-Восточная Азия. Кроме того, страна имеет значительный оборот с Великобританией (своей бывшей метрополией) и США. Экспорт страны в 2000 г. сложился на уровне $64 млрд., основную его часть составляло минеральное сырье (металлы и топливо). Импорт составил $68.8 млрд., в основном – продукция машиностроения и потребительские товары. Отрицательное сальдо внешней торговли, таким образом, составило $4.8 млрд., что существенно меньше, чем в прошлом году. Австралия имеет хронический дефицит текущего счета платежного баланса, который на 1 января 2001 г. составлял 4.1% ВВП, однако по итогам года ожидается положительное сальдо внешней торговли, что уменьшит дефицит примерно до 2% ВВП. Австралия представляет собой пример страны со свободно конвертируемой валютой. Единственным ограничением при вывозе иностранной валюты из страны является необходимость подтверждения того, что она была приобретена в уполномоченном на валютные операции заведении. Австралийские доллары можно вывозить без ограничений. Правда, согласно международным договоренностям, вывоз наличных на сумму более AUD10 тыс. должен сопровождаться уведомлением «соответствующих органов». Что касается банковских счетов, то на открытие австралийцами счетов за рубежом и иностранцами счетов в Австралии не требуется разрешения.

Регулирование в области капитальных операций также самое либеральное. Займы у нерезидентов, выплата нерезидентам основной суммы и процентов по долгу, портфельные инвестиции нерезидентов в Австралии и австралийцев за рубеж, выплата дивидендов и прибылей за рубеж – осуществляются абсолютно свободно. Разрешение требуется только в особых случаях при прямом инвестировании в австралийские фирмы нерезидентами (как правило, это касается случаев, когда в результате инвестирования австралийская компания потенциально может оказаться под контролем иностранцев). Весьма либерально и законодательство в сфере внешней торговли, что дополняется чрезвычайно низким уровнем импортных тарифов (по большинству позиций товарной номенклатуры их ставки не превышают 5%).

По наклонной плоскости

По утверждению экспертов Резервного банка Австралии, в начале 70-х годов за 1 австралийский доллар давали около 1.1 американского. С тех пор многое изменилось. Динамика курса AUD за последние 8 лет приведена на рисунке 1. Стоит отметить, что на рисунке представлен прямой курс, выраженный в долларах США за AUD1, а не обменный курс, который обычно рассматривается на рынке. Из рисунка видно, что на международном валютном рынке существует многолетняя тенденция к обесценению австралийской валюты.

Рис. 1. Официальный курс Резервного банка Австралии, 1983-2001 гг.

За последние 8 лет было три достаточно продолжительных периода, когда австралийский доллар укреплялся, но с каждым разом их продолжительность уменьшалась. В остальное время курс AUD снижался (правда, такого резкого снижения, как в феврале 1985 г., впоследствии уже не случалось), и по итогам 8 лет размер этого снижения составил около 45% по отношению к середине декабря 1983 года. Главные причины такого положения дел следующие.

Высокая инфляция.

Как следует из статистических данных, за 20 лет, с 1970 по 1990 годы, разница в темпах инфляции в Австралии и США составила около 55%. Это не могло не оказать влияния на соотношение обменных курсов. В ситуации, когда внешняя торговля полностью либерализована, а валюта свободно конвертируема, значительная разница в темпах инфляции приводит к тому, что страна с большим темпом инфляции приобретает отрицательное сальдо торговли со страной с меньшим темпом инфляции (что и имело место в данном случае), а это, в свою очередь, автоматически приводит к снижению курса более инфляционной валюты.

С развитием глобального рынка этот процесс ускоряется, так как оборот финансового рынка зачастую превышает оборот торговли товарами и услугами. Более высокая инфляция ведет к переводу средств из активов данной страны в активы страны, где инфляция меньше. Что опять же приводит к корректировке курсов. Тем не менее, начиная с 90-х годов, инфляционная составляющая теряет ведущую роль в динамике курса AUD, так как разрыв в инфляционных показателях Австралии и США сокращается.

Неблагоприятные условия торговли.

Условиями торговли данной страны называется соотношение ее экспортных и импортных цен. Как правило, каждая страна имеет достаточно постоянную структуру экспорта и импорта, обусловленную природными условиями, уровнем экономического развития и т.д. Если мировые цены на товары экспорта растут сильнее, чем на товары импорта, то условия торговли улучшаются, если дело обстоит наоборот, – ухудшаются. В последнем случае неизбежно и ухудшение сальдо внешней торговли страны, откуда уже рукой подать до снижения курса национальной валюты.

Поскольку львиную долю австралийского экспорта составляет сырье, то долговременная тенденция в условиях торговли была именно такой. Лишь в последние три года ситуация изменилась к лучшему, благодаря росту мировых цен на сырьевые товары, а также быстрому снижению цен на высокотехнологичную продукцию (в основном электронику), доля которой в австралийском импорте неуклонно растет.

Разница в производительности труда.

Этот фактор также действует через внешнюю торговлю. Страна, в которой производительность труда выше, может экспортировать товар по более низкой цене и таким образом обеспечить себе положительное торговое сальдо. В динамике имеет значение и соотношение роста производительности труда в двух странах, ведущих торговлю между собой. Как правило, страна с большим ростом производительности может претендовать на укрепление своей валюты. В отношении Австралии сложилась парадоксальная ситуация: несмотря на то, что последние 30 лет темпы роста производительности труда в ней были выше, чем в США, курс австралийской валюты к американской все же снижался. Международная позиция страны. Известна следующая зависимость реального курса валюты от международной позиции страны: чем больше международные активы, тем выше реальный курс, и, наоборот, чем больше международные обязательства, тем ниже должен быть реальный курс ее валюты. Поскольку внешний долг нужно обслуживать, страна должна иметь значительные экспортные доходы в иностранной валюте, а для этого необходимо снижение реального курса национальной валюты. В свою очередь, снижения реального курса валюты можно добиться через снижение либо внутренней инфляции, либо ее номинального курса. На протяжении последних 20 лет величина внешнего долга Австралии практически постоянно (за исключением периода стабильности в середине 90-х) росла, увеличившись за это время с 20% до 60% ВВП. Что в это время происходило с инфляцией, было сказано выше. В свете всего этого австралийским экономическим властям пришлось смириться со снижением номинального курса валюты.

Будет ли рост?

Теперь можно взглянуть на рисунки 2 и 3, где представлена подробная динамика курса AUD к доллару США и японской иене за последние два года (на рисунке 2, в отличие от рисунка 1, отображен обменный курс, выраженный в AUD за 1 доллар США). Из графиков видны два интересных факта.

Рис. 2. Курс австралийского доллара к американскому на FOREX, 2000-2001 гг.

Первый из них достаточно парадоксален. После терактов в США 11 сентября курс AUD резко снизился, причем не только к иене, которая в то время была сравнительно крепкой, но и к валюте страны – жертвы терактов. Пожалуй, этому можно придумать только одно объяснение: в то время американские инвесторы начали репатриировать из Австралии свои средства, что вызвало кратковременный всплеск спроса на доллары. Почему австралийские доллары при этом не конвертировались, скажем, сразу в швейцарские франки? Видимо, потому, что потребность в австралийских долларах в мире не так высока, а достаточного количества швейцарских франков в тот момент в Австралии не оказалось, и инвесторам пришлось конвертировать средства в падающий американский доллар.

Рис. 3. Курс австралийского доллара к иене на FOREX, 2000-2001 гг.

Второй факт заслуживает более пристального внимания. Если не брать во внимание 11 сентября, в последние полгода курс AUD можно назвать стабильным. Относительно USD он колебался в диапазоне 1.9-2, а относительно JPY – в диапазоне 60-65. В конце ноября эксперты Резервного банка Австралии опубликовали прогноз, согласно которому действие негативных для курса AUD факторов ослабляется, и в ближайшем будущем возможен разворот долгосрочной тенденции в динамике. По мнению Резервного банка, в ближайшие годы сальдо внешней торговли Австралии станет положительным. В первую очередь, это будет вызвано ростом доли высокотехнологичной продукции в экспорте страны и продолжением тенденции к ее быстрому удешевлению. Во-вторых, налоговая реформа, проведенная за последние два года, уменьшит налоговую нагрузку на производителей и сделает австралийские товары более конкурентоспособными.

Кроме того, в отличие от США, Австралия вступила в повышательную фазу экономического цикла уже во второй половине 2001 года, о чем свидетельствуют данные о росте инвестиций в жилищное строительство и реальный сектор экономики.

Акции австралийских компаний, в отличие от американских, уже практически отыграли свое падение после 11 сентября. Если учесть ожидаемое снижение инфляции, австралийские активы в ближайшем будущем станут более привлекательными, чем американские. Таким образом, австралийский доллар со всех сторон «обречен на рост». Однако с таким мнением не согласны эксперты ОЭСР. Они указывают на следующие факторы, работающие против австралийского доллара: новое снижение цен на сырьевые товары (и, соответственно, ухудшение условий торговли), снижение потребительского спроса в странах-партнерах, и, следовательно, сокращение австралийского экспорта.

Наконец, соглашаясь с прогнозом о достижении положительного сальдо внешней торговли, ОЭСР подчеркивает, что давление внешнего долга на курс AUD остается значительным. Специалисты Резервного банка Австралии сами подсчитали, что при 3.5%-ном росте реального ВВП это давление будет нулевым, однако такого темпа роста страна достигнет лишь по итогам 2002 г. Более того, уже в 2002 г. размер положительного сальдо начнет снижаться и к 2003 г. составит незначительную величину.

Таким образом, вопрос о росте австралийского доллара пока завис в воздухе: участникам валютного рынка вряд ли стоит на него особо надеяться, но тем, кто работает с Австралией, необходимо иметь в виду эту возможность.

2002

Александр Удовенко