Региональная мировая валюта

Созданный недавно как региональная валюта евро успел войти в золотовалютные резервы многих неевросоюзных стран, в том числе и России. И его доля в этих резервах растет. В конце июня в Москве прошла Конференция-выставка «Валютная политика России и евро: актуальные вопросы курсовой политики». Предлагаем читателям статью, подготовленную на основе выступления представителя Европейского центрального банка в России Бориса Кирилловича Киселевского (Франция).

Евро и глобализация

Как известно, Евросоюз сейчас является самым интегрированным экономическим пространством независимых наций в области торговли и финансов. И введение евро частично стало отражением тенденций растущей глобализации мировой и европейской экономик. Можно даже сказать, что монетарная интеграция Европы достигла своей кульминации с момента введения банкнот евро в январе 2002 года и изъятия более десятка национальных валют.

Все более очевидно, что евро оттеснил иену и стал второй общемировой валютой, которая теперь широко используется в торговле и финансовых операциях. Как известно, международный статус валюты определяют два фактора: низкий риск и размер. Первый из них относится к доверию, которое внушает валюта и ее центральный банк. А оно, в свою очередь, зависит от внутренней и внешней стабильности валюты, в том числе и от стабильности ее покупательной способности. Это основное требование для твердой валюты.

Причиной стабильности евро является эффективная политика ЕЦБ. Его управляющий совет изначально определил ценовую стабильность евро, согласно которой годовой согласованный рост индексов потребительских цен не должен превышать 2%. Ожидаемая инфляция держится с 1999 г., несмотря на многие неблагоприятные внешние факторы, действовавшие в последние годы, в том числе утроение цен на нефть.

Долгосрочный доход с облигаций в зоне евро постоянно отражал стабильность цен в течение долгого времени. Это было вызвано уверенностью инвесторов в политике ЕЦБ. К настоящему времени, несмотря на все первоначальные сомнения и неопределенность, доверие к новому европейскому учреждению, ответственному за монетарную политику, постоянно растет.

Второй фактор, который управляет международным статусом валюты, – размер. В него включают экономическую, финансовую и демографическую составляющие зоны, где выпускается валюта. Без определенной критической массы, без соотношения к степени ее стабильности валюта не может достигнуть международного статуса.

Конкуренты и партнеры

Как известно, экономика зоны евро является одной из трех крупнейших в мире. По объемам торговли она сопоставима с экономикой Соединенных Штатов. Валовый внутренний продукт Еврозоны составляет примерно 80% ВВП США и в 3 раза больше ВВП Японии. Объем капитализации фондового рынка, неоплаченные долги и ценные бумаги и банковские займы в США были на 70% выше, чем в зоне евро, где они, в свою очередь, были на 50% выше, чем в Японии.

Эти сравнения неизбежно приводят к вопросу о возможности конкуренции между долларом и евро. Наступление европейской валюты некоторые аналитики воспринимают как начало этого соревнования. Но слово «конкуренция» не совсем точно по двум причинам.

Во-первых, напомним, что при введении евро ЕС предполагал решать не внешние, а внутренние экономические и финансовые проблемы. Это был просто очередной шаг в сторону европейской интеграции.

Во-вторых, в мировой экономике хватит места не только для двух, а даже для большего количества всемирных валют. Это лишь повышает возможности глобальной экономики.

Введение евро приносит выгоды для всех основ мировой экономики. Общеевропейская валюта гораздо более значима, чем сумма ее 12 частей (стран). Благодаря ей увеличивается ликвидность и диверсификация для инвесторов, которые управляют финансовыми портфелями, и центральных банков, которые управляют финансовыми рынками.

Поэтому специалисты ЕЦБ делают вывод, что евро – международная валюта наряду с долларом США, а не против него.

Три источника и составные части

Теперь о различиях между тремя сегментами рынка, касающимися международной роли евро: рынком капитала, рынком иностранной валюты и международной торговли товарами и услугами.

На международных финансовых рынках нерезиденты зоны евро нередко используют общеевропейскую валюту как в качестве инвестиционной, так и для наращивания фондов. То есть для финансовых активов.

Структура международного рынка облигаций говорит о том, что самые крупные инвестиционные компании, в том числе из США и Великобритании, стали также и важными эмитентами еврооблигаций. Очень большие выпуски, примерно на несколько миллиардов евро, стали обычными с течением времени, отражая создание очень крупными эмитентами очередных программ эмиссий.

Стоит отметить, что Лондонский Сити является важным промежуточным звеном на международном рынке еврооблигаций, хотя Великобритания не вошла в Еврозону.

Евро стал ведущей валютой и для многих других стран. Он унаследовал, так сказать, «зоны ответственности» прежних сильных европейских валют, в частности, ведущие позиции немецкой марки во многих восточноевропейских странах и французского франка в Африке.

Однако тенденция сильной валюты в отношении евро проявилась в наибольшей степени лишь в непосредственной близости от его зоны. Это касается некоторых стран на севере Африки, в частности, Марокко и Туниса, но в первую очередь – новых членов ЕС и стран-кандидатов. Латвия и другие страны Балтии в своей валютной корзине переключились с доллара на евро. О планах подобного перехода заявила Румыния. Причем решения принимать евро как базовую валюту правительства этих стран принимали без консультаций с ЕЦБ.

В других регионах мира роль евро ограничена из-за глобального влияния доллара. Тем не менее, даже в качестве ведущей региональной валюты евро стал активно использоваться в резервах разных стран. Сейчас его доля в мировых запасах составляет около 15%. Но крупнейшими держателями резервов являются центробанки ведущих стран Азии, где евро не играет никакой роли в качестве ведущей валюты. Там велика роль доллара, хотя эти страны формально не поддержали курс доллара после кризиса 1997 года.

Второй сегмент – евро на мировых валютных рынках FOREX. Ныне пара EUR/USD самая торгуемая в мире. На нее приходится до 30% мирового оборота валютного рынка. Что касается третьего сегмента, то евро в качестве международной валюты помогает решать, среди прочего, вопросы торговли в своем регионе.

Многие страны выбрали его для стабилизации внешних условий их экономик. Среди них Болгария, Эстония, Босния. Они доверяют ЕЦБ, который удерживает стабильные цены в зоне общеевропейской валюты. Расчеты в евро позволяют этим странам вести торговлю без особенных перепадов, тем более что основная часть их внешнего оборота приходится на Европу.

Самоанализ

Европейский центробанк в последнее время активно анализирует международную роль евро, в том числе в рамках глобализации экономики. Она росла неравномерно в разных сегментах рынка и в разных регионах мира и характеризовалась сильным региональным фокусом. Общеевропейская валюта и сейчас является важным элементом экономических отношений, но в основном внутри Европы и в странах, соседствующих с зоной евро.

Если внутренняя роль валюты определяется внутренними институтами, то внешняя – рынком. Так что международная роль евро будет, как и прежде, определяться в первую очередь внешними условиями.

2004

Борис Киселевский, Юрий Шихов