Судьба иракского динара

Военные действия в Ираке уже давно прекратились, однако на его улицах и рынках продолжалась борьба. Теперь уже идет противостояние между долларом США и иракским динаром. Победитель получит приз - прописку в бумажниках и кошельках иракцев. Несмотря на оккупацию, динар пока сохранил за собой право на жизнь.

Валютная предыстория

Дальнейшая валютная политика поверженного Ирака остается под вопросом. Наблюдатели и аналитики наперебой предлагают использовать опыт прошлого и вернуться к валютному режиму, существовавшему когда-то в стране. Ирак на своем веку успел перепробовать разные валютные варианты. Какой из них будет выбран в ближайшее время? Увы, по всей видимости, самый невзрачный.

Когда Ирак был составной частью Османской империи, на его территории имели хождение самые разные европейские валюты, которые обращались наравне с турецкой лирой. После Первой мировой войны, благодаря мандату Лиги Наций (прототипа современной ООН), Аравия, Палестина, Трансиордания и Месопотамия перешли под контроль британской империи.

Решением правительства Великобритании Ирак был включен в индийскую денежную систему. В результате этого рупия стала основным средством обращения. В 1931 г. в Лондоне было сформировано иракское валютное правление, которое эмитировало новые конвертируемые иракские динары, равные по номиналу фунту стерлингов.

Валютное правление придерживалось крайне консервативной денежно-кредитной политики, его резервы с лихвой покрывали денежное предложение. Оккупационные власти рассматривали валютное правление как временную меру, пока в Ираке не будет организован независимый центральный банк.

«Временная» мера просуществовала десять лет, Национальный банк Ирака (НБИ) был создан после Второй мировой войны в 1947 году, а реально начал действовать в 1949 г. Организация Нацбанка никак не повлияла на денежно-кредитную политику. Он продолжал сохранять более чем достаточное обеспечение иракского динара. В 1956 г. НБИ был преобразован в Центральный банк Ирака. В его обязанности входили денежная эмиссия и регулирование, валютный контроль и надзор за банковской системой.

Как и в большинстве развивающихся стран, ЦБ Ирака возглавляло неумелое руководство. Из-за этого слабая национальная валюта не пользовалась популярностью на международном рынке. Центральный банк обслуживал бюджетные потоки правительства и без ограничений позволял залезать исполнительной власти в свой карман. Приход к власти арабского социалистического возрождения БААС сопровождался преобразованием иракской денежной системы. В 1964 г. все банки и страховые компании были национализированы, и в течение последующих десятилетий в стране действовала монобанковская система – близнец советской финансовой системы. К 1987 году банковская система Ирака состояла из Центрального банка и четырех специализированных прогосударственных кредитных банков. Накануне революции 1968 г., в ноябре 1967 г. в связи с девальвацией фунта стерлингов курс динара изменился на 1.66 за фунт. В 1972 г. Центральный банк Ирака отказался от привязки к фунту стерлингов в пользу доллара США. Мусульманская революция полностью перевернула иракскую денежную систему. Приход к власти Саддама Хусейна в 1979 г. сопровождался валютным крахом, который нимало не повлиял на состояние финансового сектора. В 1982 году курс иракского динара (Iraqi dinar, IQD) был официально зафиксирован на отметке 0.3109 за доллар США. Хотя формально динар не девальвировали, его курс на черном рынке стремительно обесценивался на протяжении двух последних десятилетий. Если в декабре 1996 г. за доллар давали 910 динаров, то накануне вторжения американских войск в начале 2003 г. он оценивался уже в 4000 динаров.

Хусейн и его ближний круг пользовались официальным курсом для обмена, все остальные должны были прибегать к посредникам черного рынка.

Военные коллизии

В марте 2003 г. США вместе с немногочисленными союзниками по коалиции развернули военные действия против режима Саддама Хусейна. Через двадцать два дня вся территория Ирака была оккупирована американо-британскими войсками.

Наведение порядка сопровождалось одноразовыми субсидиями лояльных властям жителей страны. В частности, государственным служащим выдали по двадцать долларов на руки в качестве некоего подобия зарплаты. Пока в стране не было сформировано новое законное правительство, денежное обращение вернулось на столетие назад, в эпоху Османской империи. Как и тогда, на внутреннем рынке имели свободное хождение западные валюты, прежде всего доллар, евро, а также старый динар с портретом Саддама Хусейна и курдский динар, отпечатанный в Швейцарии, который обращался в курдских областях Ирака. Сейчас старые динары являются предметом гордости коллекционеров.

Задержка в создании новой денежной системы грозила многими бедами – инфляцией, глубокой долларизацией экономики и появлением сепаратных валютных зон. Пока же американо-британская коалиция не придумала ничего нового как печатать старые деньги. Летом 2003 г. миллионы свежих динаров с обликом сверженного диктатора были напечатаны и пущены в оборот.

Глава временной администрации Поль Бремер поспешил заявить, что старые иракские динары будут обращаться три месяца, пока в октябре 2003 г. прежние деньги не заменят на новые. Контракт на печать новых банкнот был заключен без какого-либо публичного конкурса, что стало предметом разбирательства Министерства юстиции США. Бремер также заявил, что эмиссией новых динаров будет управлять независимый центральный банк, о создании которого никто еще ничего не знает. Пока в стране царила денежная неразбериха, на черном валютном рынке происходило нечто необъяснимое – доллар дешевел по отношению к динару. С начала оккупации его курс опустился с 3300 до 2600 динаров и даже достигал отметки 1200.

Одно из наиболее правдоподобных объяснений столь неестественного колебания валютного курса заключается в денежной инъекции, произведенной временной администрацией в отношении 2.5 млн. госслужащих. Выданные им $50 млн. в условиях товарного дефицита и неизменного предложения динаров и привели к обесценению доллара.

В сентябре 2003 г. заместитель министра финансов Джон Тэйлор огласил план финансовой реконструкции Ирака. Он включает пять пунктов: 1) восстановление системы оплаты труда госслужащих и выдачи пенсий, 2) валютную унификацию, 3) реформу банковского сектора, 4) реструктуризацию внешнего долга и 5) международное содействие экономическому развитию.

По оценке Казначейства США, первый пункт плана был выполнен с «большим» успехом. С мая прошлого года началась регулярная выплата зарплаты служащим госсектора. Осенью власти приступили к унификации динара и введению новой денежной единицы. Новая валюта, имеющая шесть номиналов, заменила динары Саддама и «швейцарские» динары по фиксированному курсу из расчета 5000 старых динаров за доллар.

Обмен длился с 15 октября 2003 г. по 15 января 2004 года. ФРС США разместила заказы в Великобритании, Испании и других странах коалиции и отпечатала 2.3 тонны банкнот. Новая валюта повторяет дизайн старого динара, но на купюре нет портрета диктатора. В конце 2003 г. ожил иракский банковский сектор. Открыли двери отделения двух крупнейших государственных банков, в стране появился Торговый банк. Кроме того, возобновлено кредитование мелких и средних предприятий. Однако до эффективного функционирования банковского сектора еще далеко. Властям предстоит реструктурировать принадлежащие государству банки, пересмотреть банковское законодательство и реорганизовать ЦБ.

Куда динару податься?

Валютная унификация и новая денежная единица – еще полдела, гораздо сложнее верно выбрать денежно-кредитную и валютную политику. Еще до начала военных действий мировое академическое сообщество выступило с несколькими предложениями по реформе иракской денежной системы. В зависимости от номинального якоря денежно-кредитной политики их можно разделить на две группы (табл. 1). Внешний номинальный якорь подразумевает фиксацию обменного курса динара к «внешнему» активу, не контролируемому в рамках национальной экономики.

Самым естественным шагом была бы замена иракского динара на доллар США. Иностранная валюта обращалась на территории Ирака в период Османской империи и позже, во время действия британского мандата Лиги Наций. Времена меняются. Сейчас самой популярной валютой является доллар (табл. 2). Ирак может стать самой крупной долларизированной экономикой в мире. Однако замена национальной валюты на доллар придала бы нежелательный экономический оттенок действиям США на Ближнем Востоке.

Альтернативу официальной долларизации составляет валютное правление. Оно является учреждением, чьи банкноты при первом требовании свободно конвертируются по фиксированному курсу в иностранную валюту. Ирак уже знаком с институтом валютного правления, оно действовало в стране в 1932-47 гг., когда динар фиксировался к фунту стерлингов. Сторонники валютного правления призывают воспользоваться опытом прошлого и вернуть былую денежную стабильность за счет организации валютного правления. В пассивах правления числятся наличные деньги в обращении, которые должны не менее чем на 100% покрываться валютными резервами.

Однако таких денег у Ирака нет. В запасниках Саддама было обнаружено активов на $1.7 млрд., что явно недостаточно для обеспечения иракской валюты. Помочь может разве что Казначейство США, выделив ЦБ Ирака дешевый долгосрочный кредит. Более мягкий вариант стабилизации динара – обычная фиксация курса к доллару США или финансовой корзине. Ирак уже фиксировал курс динара к доллару с 1982 года до 2003 г. Доллар был выбран якорем в связи с тем, что страна является экспортером нефти, и цены на нее выражаются в американской валюте. Любой фиксированный курс требует высокого доверия к политике властей и стабильности национальной экономики, иначе спекулянты растерзают валюту, как только такая возможность появится.

Однако завоевать доверие иракцев к собственной валюте – дело непростое, учитывая непомерное бремя внешнего долга, оцениваемого более чем в $300 млрд. Даже если половину долга спишут и 50% доходов от нефтяного экспорта пойдет на выплату долгов, Ираку для выполнения своих обязательств потребуется двадцать лет.

Другие варианты, в частности фиксация к цене на нефть или смешанной финансовой корзине, имеют тот же недостаток – любой фиксированный курс нуждается в низкой долговой нагрузке. Некоторые экономисты предлагают использовать внутренний номинальный якорь. В частности, организовать в стране таргетирование инфляции. В Ираке предполагается создать клон немецкого Бундесбанка, которого, кроме ценовой стабильности, мало что заботит. Курс динара отправляется в свободное плавание, а Центробанк полностью концентрирует свои силы на снижении инфляции. Намеки об организации денежно-кредитного регулирования в стиле инфляционного таргетирования уже можно услышать в речах руководителей временной администрации Ирака. Однако по большинству параметров этот вариант не может быть эффективно применен. Прежде всего, в Ираке нет развитой банковской системы и финансового рынка, поэтому у ЦБ отсутствуют инструменты для таргетирования инфляции. Сохраняется зависимость внутренних цен от внешнеэкономической конъюнктуры, в случае кризиса долговой рынок не в состоянии поглотить эмиссии государственных обязательств. С большой долей вероятности иракская экономика будет продолжать находиться в кризисном состоянии, с неустойчивой валютой и сильной зависимостью от внешних товарных и финансовых рынков. Без масштабных финансовых вливаний и поддержки со стороны США Ирак не выживет. По всей видимости, динар будет неконвертируемой валютой с фиксированным курсом. Центральный банк Ирака введет полноценный валютный контроль и станет придерживаться денежно-кредитной политики вообще без какого бы то ни было номинального якоря.

Пример Ирака не является чем-то экстраординарным в мире. Аналогичного денежно-кредитного режима придерживается большинство развивающихся стран Африки и Ближнего Востока. С приходом к власти Саддама Хусейна ВВП на душу населения в Ираке упал на 90%. Сейчас он составляет $237 на человека. И шансов вернуться к крепкой валюте, которая была во времена британского владычества, никаких нет. Ирак будет оставаться в лагере беднейших стран в мире со слабейшими валютами.

2004

Сергей Моисеев