Такая клёвая маржа…

Термины <маржа>, <рычаг>, <плечо> в сочетании с цифровыми соотношениями от 1:2 до 1:1000 - одни из наиболее часто встречающихся в разговорах профессиональных финансовых спекулянтов и примыкающей к ним публики. Под этими выражениями обычно подразумеваются маржевые требования, своего рода кредит, предоставляемый трейдерам брокерскими фирмами.

Инвестор у брокера как бы одалживает

Инвесторы, неискушенные в спекулятивных операциях на финансовых рынках, приходят в восторг, когда появляется возможность получить большую маржу. Имея на руках несколько тысяч долларов, без опыта работы, они готовы покупать на 30, да что там на 30 - на 100 тысяч долларов, не сомневаясь в быстром успехе и надеясь легко заработать. Ведь предлагаемые условия торговли кажутся идеальными.

Насколько все это соответствует действительности? И что на эту тему говорят профессиональные участники рынка? При операциях с ценными бумагами у инвестора имеется выбор: самому полностью оплатить ценные бумаги или заимствовать часть денег для покупки у брокерской фирмы. В первом случае инвестору придется открыть <наличный> счет в брокерской фирме, во втором - <маржевой>.

Часть денежных средств, которую инвестор вносит на депозит, называется маржей (гарантированный взнос). Ссуда от фирмы обеспечена ценными бумагами, которые покупает инвестор. Инвестор имеет возможность совершать короткие продажи через маржевой счет, когда инвестор как бы одалживает акции у брокерской фирмы, чтобы продать их в надежде, что цена акции уменьшится.

Инвесторы обычно используют маржу в качестве рычага для увеличения покупательной способности в своих операциях. Соответственно, и несут более высокие потери в сравнении с теми, кто маржей не пользуется. Об этом нельзя забывать тому, кто хочет получить прибыль, работая на рынке.

Что будет, если он откажется

Условия, на которых брокерские фирмы могут предоставлять кредит для операций с ценными бумагами, регулируются в соответствии с федеральными законами и правилами NASD и биржевых SRO. Некоторые ценные бумаги не могут быть куплены/проданы за счет маржи, для их покупки клиент должен внести 100% стоимости. Согласно Federal Reserve Board Regulation T, брокерские фирмы могут предоставлять клиенту до 50% стоимости акций. Дополнительно, по правилам NASD и биржевых SRO, клиент обязан поддерживать необходимый уровень маржевых требований на своем счете. Величина активов не должна опускаться ниже 25% от текущей рыночной стоимости ценных бумаг. Если это произойдет, необходимо внести необходимые средства для их поддержания на уровне 25%. В случае отказа брокерская фирма имеет право продать ценные бумаги со счета клиента, чтобы обеспечить необходимый маржевой уровень.

Брокерские фирмы также имеют право устанавливать свои собственные маржевые требования (<house> requirements), если они выше Regulation Т или правил NASD и биржевых SRO. Некоторые фирмы используют эту возможность, чтобы обезопасить себя в существующих рыночных условиях, особенно в тех случаях, когда инвестор торгует высоковолатильными акциями. Иногда изменения вступают в силу немедленно, и в результате может возникнуть margin call. Убеждения некоторых инвесторов, что изменение правил невозможно без предварительного письменного уведомления от брокерской фирмы - ошибочно. Согласно SEC Rule 10b-16, такое уведомление не требуется. Отказ инвестора от довнесения средств на поддержание маржевых требований может привести к ликвидации части или всего счета. Согласно федеральным законам, фирма, дающая взаймы деньги инвестору для финансирования операций с ценными бумагами, должна обеспечить его:

• письменными условиями предоставления ссуды и методов начисления процентов за использование займа;

• периодической информацией о всех проведенных трансакциях на счете инвестора и сумме начисленных процентов за ссуду.

В некоторых случаях фирмы могут предоставлять ссуды своим клиентам из других источников. В качестве такого источника может выступать другой клиент. Клиент, берущий ссуду, должен знать, что заемные средства могут не подлежать защите со стороны SIPC. Заимствовать без разрешения деньги со счета одного клиента для предоставления ссуды другому клиенту брокерским фирмам не разрешается.

Иметь четкое представление

Если вы решили торговать с использованием маржи, необходимо тщательно изучить маржевое соглашение (margin agreements). Право приобретать ценные бумаги, используя маржу, брокерские фирмы предоставляют за деньги. Инвестор должен иметь четкое представление о том, какие дополнительные платежи предстоит нести в случае открытия маржевого счета. Инвестор обязан помнить, что при торговле с маржевого счета он подвергается следующим дополнительным рискам.

• Можно потерять больше средств, чем положено на начальный депозит. Резкое понижение стоимости ценных бумаг, приобретенных на маржу, может потребовать внесения дополнительных средств, чтобы избежать принудительной продажи ценных бумаг со счета.

• Если стоимость акций на вашем счете будет ниже маржевых требований, согласно федеральному законодательству или более высоким <house>-требованиям фирмы, она может продать ценные бумаги с вашего счета.

• Некоторые инвесторы полагают, что фирма не может ликвидировать ценные бумаги на их счетах без уведомления. Это не так. При нарушении маржевых требований фирма может продать ваши ценные бумаги в любой момент (Rule 2520).

• У вас нет права на дополнительное время для покрытия margin call.

• Некоторые инвесторы полагают, что они имеют право решать, какие ценные бумаги должны быть ликвидированы. У вас нет таких прав. Данное решение принимает брокерская фирма.

На основании исследований запросов и жалоб клиентов брокерских фирм, торгующих в онлайновом режиме, SEC в 2000 году пришла к выводу, что многие инвесторы не понимают маржевых требований. В отчете General Accounting Office (GAO) o деятельности 12 онлайновых брокеров-дилеров отмечалось:

•  Все фирмы обеспечивали своих клиентов ограниченной информацией относительно маржевой торговли.

•  Почти половина фирм автоматически открывала счета новым клиентам, не объясняя рисков, связанных с маржевой торговлей. В трех из них маржевое соглашение было изложено юридическими терминами, труднодоступными для понимания инвесторов.

GAO рекомендовало SEC обязать онлайновых брокеров-дилеров публиковать маржевые требования на своих web-сайтах. 26 апреля 2001 г. Securities and Exchange Commission (SEC) и National Association of Securities Dealers, Inc. (NASD) одобрили правило 2341, требующее, чтобы все брокеры раскрывали клиентам всю информацию, связанную с рисками маржевой торговли. Это правило должно было вступить в силу с 4 июня 2001 г., но срок продлен до 31 января 2002 года. Все вышесказанное не означает, что не рекомендуется пользоваться маржевым счетом. Без него трудно обойтись, особенно профессиональным трейдерам. Профессиональные участники американского фондового рынка не имеют ограничений по марже. У них есть соответствующая лицензия, они владеют всеми практическими приемами торговли и риск-менеджмента, имеют льготы по комиссионным (профессионалы торгуют мелкими лотами в 100-200 акций и платят комиссионные около 1 цента за акцию; частные инвесторы платят за трансакцию) и несут полную ответственность за свои действия.

Операции на маржевом счете, безусловно, могут быть прибыльными, но только в том случае, когда инвестор имеет четкое представление о том, что из себя представляет маржевой счет, и не забывает о повышенном риске при его использовании.

2001

Илья Ханин